檢視自由時報2020年末財經周報的原始碼

=內政部還有王牌 私人買賣房核准制=
#近來因預售屋紅單炒作、排隊搶房、短期買賣件數增加等房市亂象，激發各部會聯手「打炒房」，12月初中央銀行率先祭出選擇性信用管制」，開出打炒房第一槍；隨後內政部將延遲近2年的「實價登錄2.0」送出審議；接著由財政部宣布檢討「囤房稅」、「房地合一稅」等。若上述措施仍無法抑制炒作，內政部將祭出更重的「撒手鐧」，即推動私法人購買住宅核准制。
#兩波房價上漲 5大因素推升<br>房地產業者指出，目前打炒房措施與10年前那一波打房步驟一致，都是由央行先控制買房的資金端，內政部推動房地產交易透明，讓房地產價格減少操作空間，財政部則是透過租稅工具加重炒房稅負。<br>業者指出，兩波房市炒作有5大共同關鍵，包括黑天鵝、低利、量化寬鬆資金潮、台商回流、獲利空間等。10年前打房，起因於2009年馬政府大降遺贈稅，從最高稅率50%降至10%，台商資金大量回台，搭配2,000億元青年安心成家方案，房地產僅低迷一年便反彈。根據信義房價指數，2008年至2013年，五都（除台南市外）房價漲幅均超過6成，雙北市更翻漲逾7成。
#前車之鑑 政府打炒房速度快<br>這波房價上漲同樣受到「黑天鵝」武漢肺炎疫情衝擊，導致央行罕見降息，全球更掀起一波無止盡的量化寬鬆（QE），資金相當充沛，加上台商大量回台投資，也帶起一波台商買房熱潮，甚至出現預售屋紅單炒作、排隊購屋等亂象。根據內政部發布住宅價格指數，第2季全國與六都全面上漲，而且除了台北市外，其餘五都住宅價格指數均創新高。<br>信義房屋不動產企研室專案經理曾敬德表示，因過去已有房市調控經驗，因此這次政府出手打炒房速度快，且動用的工具與打擊範圍相當精準，房市剛要過熱時就出手，對於房市健全是正面影響。
#疫情不確定因素仍在 打炒房降低風險<br>《住展》雜誌研發長何世昌分析，2008年與2020年房價上漲動力都來自資金行情，而資金行情的推手正是政府引導資金回流、低利率及寬鬆貨幣政策等；這些政策本身並沒有錯，可惜未把大部分資金引入實質投資，才會讓房價「虛胖」。<br>瑞普萊坊市場研究暨顧問部總監黃舒衛表示，每次金融市場動盪、產業需要紓困、央行放水救市的一連串措施下，降息、增加貨幣供給，加上銀行偏好風險較低的不動產擔保放款，的確成為房市價量俱揚的最強大動能。<br>不過，這次比較不同的是，疫情的不確定因素未消除，不得不續行，而且看不到盡頭的全球超級QE，加上財政擴張措施，大力催動股市、房市驚驚漲，未來黑天鵝帶動的下行風險恐怕更大，絕非一、二座「護國神山」能擋，現在政府先踩剎車，避免市場過熱，其實是降低風險。<img src="https://img.ltn.com.tw/Upload/business/page/800/2020/12/28/170.jpg" wight="500">
=打炒房啟動 房產業者稱突襲 學者肯定=
#政府打炒房正式啟動，被房地產業者稱為「突襲」，短期內買氣會變得相對保守。學者也認為，這次打炒房確實可讓炒作情況收斂，但後續要看政府態度是「真打」還「假打」，才能知道健全房市能走到什麼地步。
#不認同「漲就打」 商總憂衝擊景氣<br>對於中央銀行率先實施「信用管制」，商總理事長賴正鎰表示，不認同「漲就打、跌就拉」的房市政策，尤其近期推出一系列打房措施，從信用管制、實價登錄2.0、甚至要檢討房地合一稅，這些措施只會不利房市健全發展，也會衝擊整體景氣。
#達麗建設董事長謝志長則表示，央行信用管制確實打到要害，尤其針對投機客與投資客；至於土融限縮，對建商來說確實有影響，預期買地態度會有所調整，會以危老、都更或是政府政策導向的土地為主，因為這些土地並沒有土融管制，貸款成數還是可到8成。
#因此，他認為，短期內會讓房市買氣稍微保守，但長期來說，房市還是看好，尤其是低利環境，加上資金浪潮，剛性需求的自住買盤仍存在。
#瑞普萊坊市場研究暨顧問部總監黃舒衛分析，這一波健全房市的措施，包括實價登錄2.0、租稅工具都需要修法，不僅即時性差，且難逃利益團體的壓力；即使立法順利，最後還要靠執行及稽查才能落實，不如由獨立機關央行、金管會直接號令各大金融機構鎖住資金源頭最快。
#不過，目前實際情況是資金實在太多，轉手獲利、口袋滿滿的買家充斥市場，甚至不能貸款就發債、發特別股，這種就是要買的情況，根本無法禁絕，所以內政部才會準備祭出私法人禁購住宅令的絕殺技。
#學者籲檢討稅制 質疑忽略租屋問題<br>清華大學科技管理學院榮譽講座教授張金鶚表示，可以肯定此波打房措施，但最讓他痛心的是，這波健全房市政策仍然忽略「租屋」；目前租屋黑市問題嚴重，房價漲帶動房租漲，不能一味靠租金補貼與興建社宅，希望政府多重視租屋族權益。
=抑制炒房的雞尾酒療法=
#房價在平穩多年後於近2年走揚，且速度有加快跡象，預售屋紅單隨著投機客大舉進場而飛舞，民怨也在迅速加溫中。政府宣示穩定房市措施，各部會因此積極配合，卻都不認為能獨負其責，隱含的意思很清楚：打炒房的效果，要由行政院概括承受。<br>國發會在2020年12月3日於行政院會報告「健全房地產市場方案」後，中央銀行首先祭出選擇性信用管制，內政部、財政部、金管會等也根據方案內容，研擬加強新舊政策，在社會壓力下開始新一波的打炒房措施。
#多種力量配合 打炒房才有效果<br>相關部會雖都出力，不過，中央銀行總裁楊金龍、財政部長蘇建榮及內政部長徐國勇等人都不認為僅依賴各自的政策措施，就能圈住蠢動的房價，而是應像雞尾酒療法，利用多種力量才可能發揮效力。<br>很多方案可以抑制房價，但確實沒有任一方案可以單獨處理房市問題，譬如央行只要把利率調整至極高，或限制不得放款給不動產買家，則房價當然會回落，不過，經濟衝擊將難以衡量。因極端方案造成的風險過高，大部分政策也都有外溢效果，因此相關部會以適當的力道出一點力，應是適當的做法。<br>美國次貸危機引爆2008、2009年全球金融海嘯後，房地產市場受到更嚴格檢視。經濟合作暨發展組織（OECD）後來在探究房價與經濟的關係時，曾觀察過至2008年止之前約30年各國房價變化，其中澳大利亞、比利時、荷蘭、愛爾蘭、西班牙及英國等雖有90%以上的漲幅，但也有如日本、韓國、德國及葡萄牙等國都不大於20%。OECD也推論房價不僅與所得、利率等總體變數有關，更受結構性因素與房屋、房市政策影響。<br>#整合各部會一起出手 行政院責無旁貸OECD認為房價波動可藉由政策改善，譬如強化銀行監理與降低最大貸款成數10個百分點，分別可以減少25%、20%的波動，這是央行與金管會的權責，但稅負、房屋供應也有一定效果，這就與財政、內政部有關了。<br>國發會提出方案後，各部會都願冷卻房價，可是主要目的或有不同，內政部可能是為居住正義，財政部強調賦稅公平，中央銀行及金管會以維持金融穩定做考量。各部會出手的力道，以及政策的積極性與深、廣度，和各自權責的達成密切相關，當影響房價的工具，分別掌控在各部會手上，大家一起出手，才不會將過於偏頗，但一起負責，也等於沒有人負責。
#雞尾酒療法打炒房 應精準打在炒的人<br>雞尾酒是否好喝，決定於調酒人；雞尾酒療法也不能隨便組合，其比例分寸，要有更上位的人調配，因此在處理、整合部會打炒房的政策上，行政院顯然責無旁貸，也應定期檢討，才能發生效果。房價牽涉議題太多太大，既是打炒房，最好是精確打在「炒」的人及地方。
=中金堅二度調查 螞蟻低頭整改=
#人行批藐視監管集 團聲明︰落實要求 堅持「兩不加、兩不降」原則<br>繼中國國家市場監管總局日前調查阿里巴巴涉嫌壟斷行為後，阿里旗下螞蟻集團26日也遭中國人行、銀保監會、證監會和外匯局等金融管理機構二度約談，直指該公司有多項經營問題，並提出五大整改要求；支付寶母公司螞蟻集團昨聲明指出，將在金融管理部門指導下，成立整改工作組，全面落實約談要求，並且整改過程中堅持「兩不加、兩不降」原則。<br>中國人行副行長潘功勝表示，四大監管機構指出螞蟻集團目前經營中的主要問題，包括公司治理機制不健全；法律意識淡漠，藐視監管合規要求，存在違規監管套利行為；利用市場優勢地位排斥同業；損害消費者合法權益，引發消費者投訴等。<br>四大機構並對螞蟻集團提出五大整改要求，第一、回歸支付本源，提升交易透明度，嚴禁不正當競爭；第二、依法持牌照、合法合規經營個人徵信業務，保護個人數據隱私；第三、依法設立金融控股公司，嚴格落實監管要求，確保資本充足、關聯交易合規；第四、完善公司治理，按審慎監管要求嚴格整改違規信貸、保險、理財等金融活動；第五、依法合規開展證券基金業務，強化證券類機構治理，合規開展資產證券化業務。<br>潘功勝強調，螞蟻集團要充分認識到整改的嚴肅和必要性，應盡快制定整改方案和實施時間表，同時要加強風險管控，保持業務連續性和企業正常經營。<br>螞蟻集團創辦人馬雲10月24日在外灘金融峰會演講中，大肆抨擊不當監管之惡，觸怒習政權後，螞蟻集團原預定11月4日公開上市（IPO）募資，但在IPO不到48小時前「被」喊停；外傳是習近平親口下令中止螞蟻集團IPO，馬雲被迫在首次約談時提議，只要國家有需要，螞蟻集團可以交出部分業務，以換取IPO，但不被習政權接受。
#不增消費者、合作夥伴成本 不降消費者服務、風險防範<br>遭二度約談後，螞蟻集團表示，整改過程中將堅持不增加消費者成本、不增加金融機構等合作夥伴成本，不降低消費者服務體驗、不降低風險防範標準和要求；強調會積極對照和落實監管要求，已立即著手制定整改方案和工作時間表，並將在過程中及時尋求監管的指導。
=星展贊助200萬 打造食物銀行旗艦店=
#估每年搶救2萬公斤食物<br>月助200戶免於飢餓<br>星展集團力行永續，除了積極節能減碳，將永續精神和金融產品與服務結合外，更響應聯合國減少食物浪費的倡議，推廣「食物零浪費」（ZeroFoodWaste）系列行動；為了落實零剩食理念，星展銀行（台灣）贊助200萬元，協助台灣食物銀行聯合會於台北市信義區成立「食物銀行旗艦店」，預計每年可搶救2萬公斤的食物免於被浪費，每月幫助逾200家戶免於飢餓。<br>台灣食物銀行聯合會的合作，緣起於2020年中的「星展暖心食袋」捐贈活動。透過台灣食物銀行聯合會遍及全台與外島的綿密網絡，超過5萬份「星展暖心食袋」得以被妥善配送、分享到需要幫助的長者與弱勢家庭手中；為了延續這份正面影響力，星展銀行（台灣）進一步支持台灣食物銀行聯合會成立「食物銀行旗艦店」，希望在建立長久社區互助共享網絡的同時，呼籲社會大眾重視食物浪費問題。<br>星展銀行（台灣）總經理林鑫川表示，「食物零浪費」（ZeroFoodWaste）是星展近年重要的永續目標。認同台灣食物銀行聯合會從上游到下游串聯食物旅程，關懷弱勢族群同時減少食物浪費的理念，星展銀行（台灣）繼年中捐贈社會企業物資後，再度攜手台灣食物銀行聯合會，串聯兩家「銀行」的力量，催生食物銀行旗艦店，期望打造惜食永續生態圈，極大化糧食價值。<br>台灣食物銀行聯合會成立之食物銀行共享園區台北旗艦店坐落於台北市信義區麟光捷運站旁的大我新村舊址。在面積近550坪的園區內，設置有貨架與點數結單櫃檯、食物儲藏室、研習訓練空間、辦公室，還有開放各鄉鎮觀摩參考的食物銀行展示區。<br>星展銀行（台灣）贊助200萬元，主要將用於添購運送物資的「星展惜食共享車」、冰箱／櫃採買，以及修繕建置園區。<br>台灣食物銀行聯合會理事長方荷生指出，聯合會自2016年成立以來，已服務逾116萬家戶，幫助近300萬人次；在星展銀行（台灣）支持下，成功打造食物銀行旗艦店，做為匯聚、再分配各界愛心物資的集散樞紐，服務包含大安區、信義區在內的周邊10個鄰里，為弱勢家庭與急難救助家戶提供協助。

=華南金 連9年獲體育推手獎肯定=
#教育部體育署109年度「體育推手獎」日前在台北美福飯店舉行頒獎典禮，為表達對於國家體育推展之重視，總統蔡英文親臨會場致詞並頒發獎項；長期支持國內體育活動不遺餘力的華南金控，今年為連續第九年獲得「體育推手獎」肯定，更是連四度同時獲得該獎項贊助類金質獎、長期贊助獎，及推展類銅質獎等三大獎項，由董事長張雲鵬親自出席受獎。
#華南金控自民國96年起，與中華棒協合力推出「一球圓一夢」基層棒球培育計畫，期間舉辦過多場基層棒球訓練營，捐助經費及球具給全台基層棒球隊，並冠名舉辦全國少棒、青少棒錦標賽，歷屆遴選出來的中華隊，在國際賽事中都有很好的成績表現。華南金控也長期支持國內舉辦各級國際棒球賽事，提供中華隊參賽經費及資源！
#除扎根基層棒球運動外，華南金融集團自民國99年起，長期捐助中華足協辦理國家代表隊集訓及聯賽經費，今年集團旗下子公司華南銀行更加碼支持「2020台灣企業甲級足球聯賽」。此外，華南金控自民國100年起，每年響應財政部，與各區國稅局共同主辦全台各地「統一發票盃路跑活動」，儼然成為台灣民眾最期待的路跑活動之一。
#為多元化推展體育活動，華南金控自民國106年起贊助體操選手李智凱、黃克強及教練林育信，不僅幫助李智凱勇奪我國體操史上首面亞運金牌，並成功蟬聯世界大學運動會體操鞍馬項目冠軍。華南銀行也舉辦「小小體操營」，共同為台灣培育體操新星。另外，華南銀行自民國107年起贊助景美女中拔河隊活動經費，108年幫助景美女中拔河隊勇奪「2019年歐洲暨世界盃室外拔河錦標賽」5金3銀1銅的優異成績。
#長期以來，華南金控透過舉辦或贊助各項體育訓練與賽事，及提供國家代表隊與基層運動團體物資和經費等，積極推動國家體育發展。未來，華南金控將持續深耕基層棒球運動，並推動各式體育活動發展，為國家培育更多優秀的人才，讓台灣有更多傑出運動員在國際舞台上發光發熱！

=景氣燈號將迎來第四顆綠燈=
#國發會本週將發布11月景氣燈號，在貿易、生產、金融面指標穩健復甦下，預期景氣燈號可望續亮綠燈，達成「連4綠」。<br>國發會景氣燈號由9項指標構成，是判斷國內景氣走勢的重要指標。10月景氣對策信號分數28分，燈號為綠燈，以目前已公佈的各項數據來看，11月有機會加分項目為批發零售及餐飲營業額，但機械及電機設備進口值年成長再度轉負，成為唯一減分項目。<br>觀察各項指標，金融面部分，中央銀行上週甫發布的11月M1B年增率14.3%，創下10年新高，顯示國內資金動能相當充沛，並帶動股價平均指數在11月創下歷史新高，兩項指標將持續保持「黃紅燈」。
#11月機械及電機設備進口值 恐再掉回黃藍燈<br>至於貿易面，台灣出口表現在亞洲國家中一枝獨秀。根據財政部統計，11月海關出口值319.9億美元、創下歷年單月次高，僅次今年10月出口322.3億美元，年增12％；但經季節調整並以新台幣計價後，11月出口年增率降至6%，所幸仍在綠燈門檻內。不過，機械及電機設備進口值10月燈號由黃藍燈轉綠燈後，11月恐怕再度掉回黃藍燈。<br>另外，生產面以及其他各項指標，11月工業生產指數年增率為7.84%，推估將維持黃紅燈；11月製造業營業氣候點再攀高，來到103.1點，創下104年8月以來新高，也讓該項指標續停留在黃紅燈。<br>值得注意的是，國內疫情控制佳，雙11銷售促銷等帶動11月批發、零售及餐飲營業額達1兆3,587億元，較去年同期逾6%，燈號將脫離接近低迷的黃藍燈，一口氣挑升至黃紅燈。<br>此外，非農就業人口也有好轉，但成長速度不夠快，推估仍停留在藍燈，這也是9大指標中唯一尚未脫離低迷藍燈者。
=資金流到原物料 低價紡織股跟漲=
#上週適逢耶誕節，外資開始休假，電子股跟著休息，又國際原油價格看似有回到1桶50美元之勢，原物料族群成為盤面焦點之一，除了塑化、鋼鐵報價走揚，紡織纖維也被想像為可以跟漲，因此相關類股吸引買盤進駐。資深分析師杜金龍指出，此屬於景氣循環類股輪動，並提醒投資人目前市場未出具紡纖基本面轉佳的報告。<br>杜金龍觀察，外資放假去，因此聯發科（2454）、台積電（2330）等高價股缺乏動能，大鯨魚休息，市場資金流向小蝦小魚，又中低價紡織股集中在上週開召法說會，公司多喊出明年見好，因此紡織股活蹦亂跳；然而，世界各國目前因疫情多封城、在家工作，公司明年營運會成長，也多是因為今年基期較低。<br>上週加工絲宜進（1457）、新纖（1409）、集盛（1455）、聯發（1459）曾亮燈漲停，宏益（1452）、力麗（1444）、南紡（1440）大漲，紡織類股更是躋身八大類股中的漲幅前段班。
#想像題材 紡纖類股大漲<br>杜金龍指出，今年只剩4個交易日，紡纖類股大漲是基於想像題材，又中低價紡纖股性活潑，易造成補漲效應。<br>杜金龍指出，目前市場共識為台股明年2、3月見高點，明年1月20日拜登就任美國總統，要觀察他所祭出的貨幣和經濟刺激政策能否推動實質經濟成長，人們有需要買新衣，紡纖才能算是真的烏雲散去、迎向復甦。

=法人領先公司喊漲 被動元件股帶著鋼盔喊向前衝=
#被動元件頻傳漲價風，法人報告先後喊出「明年第二季漲價」、近期更有「農曆年後漲價」，推升國巨（2327）、華新科（2492）兩大被動元件巨頭股價節節上升，國巨上週五（25日）收盤站穩500元大關，華新科則收在223元。<br>華新科12月初舉行法說會時指稱「產品庫存天數不到30天」，引發法人報告直指「被動元件明年第2季恐漲價」，日前凱基投顧最新報告更指出，「農曆年後價格可望調升」，預期MLCC（積層陶瓷電容）與晶片電阻明年第一季供需態勢進一步吃緊，預估漲價幅度約在5%。<br>報告指稱，製造商與通路商目前存貨天數皆低於45天，且農曆年前中國勞工短缺加劇，再加上部分規格交貨期延長，且PC、NB需求強勁，再加上5G手機、汽車需求復甦，被動元件需求大增，預料明年首季通路商部分規格（如低利潤產品）有可能調高售價。<br>但有鑑於2018年國巨頻頻漲價引爆下游代工大廠的反彈、失去不少大客戶，華新科25日特別聲明「沒有調漲MLCC與晶片電阻報價，會積極衝刺產能、滿足客戶需求」，國巨則自始至終都表示「會調整產能因應客戶需求，尚無漲價規劃。」
#法人喊漲價 業者不敢漲價<br>法人私下指出，市場上被動元件報告一片「漲聲」，但業者卻低調表態不漲價，呈現出「外熱內冷」的態勢，深究主因應是市場想在年底前炒個「漲價題材」作帳，而被動元件在前景看好、需求增加且低庫存的情況下，邏輯上說得通、股價上漲有理，才會出現法人報告喊漲價、業者卻說不敢漲價的詭異現象。
=傳統續強 外資認錯行情回補台股=
近期台股鋼鐵、造紙及運輸等傳統產業抬頭續強，短期內漲勢凌厲，加上英國傳出變種病毒，導致近日台股回檔修正，屬於合理範圍，投資人無需過度擔憂。從資金面來看，今年截至11月底，外資賣超將近新台幣6,000億元，預估在耶誕假期結束後，外資可能有認錯行情回補台股；此外，若疫苗施打順利，明年疫情減緩，市場風險偏好將明顯回升，加上明年上半年總經數據亮眼，目前台灣半導體產能滿載，台股後續高點可期，因此持續看好。全球央行推出極度寬鬆貨幣政策維持企業金融流動性，實體經濟已逐步回穩，惟美國就業人數仍未見起色需持續關注，不過美國總統大選大致抵定後，不穩定因素消除，加上美國國會通過近9,000億美元紓困方案，有利整體市場；至於美國對中國的科技戰與貿易戰政策是否改變或力道，後續效應仍待觀察。

今年雖然受到新冠疫情影響，造成經濟陷入衰退，但相較次貸風暴以及網路泡沫期間，全球股市分別花了80個月以及45個月才回到衰退前的水準，這次只花了6個月就復甦至疫情前的水位，而經濟能夠如此快速反彈的最大功臣就是企業獲利。台灣從新冠疫情爆發後開始逐月下修企業獲利預估，直到6月底才開始轉為上修，其中以科技類股領頭，根據最新公布的第三季財報數字，科技股獲利上修主要由上游產業帶動，非科技股則由工業自動化及自行車帶動，這些產業均有強者恆強的趨勢，值得留意。

產業︰半導體上游產業續看好
產業方面，持續看好半導體上游產業，預估2021年半導體成長率為9.5%，其中以無線通訊產品、車用產品以及消費性產品為三大主要成長動能。近期台商持續受惠美中科技戰所帶來的轉單效應，8吋晶圓有再漲價的機會，後續將持續關注美國總統拜登上任後對中國政策的影響。另一個去美化下的受惠者為矽智財，由於中國對於CPU需求穩定，但供給方面去美化的情況下，台廠也將受惠。

至於伺服器產業，主要大型資料中心投資仍持續成長，長期對於伺服器的需求只增不減。而各界關注的5G題材，現階段在5G手機快速普及下，相關的傳輸需求帶動手機用的PCB及CCL精進升級，由於5G手機需要更多的天線，也將推升對於PCB軟板的需求，預估將帶動未來2年軟板廠商的產值。

傳產︰自動化相關零組件廠商可望受惠
傳產方面，自動化產業整體訂單已脫離谷底，其中以中國復甦速度最快，表現較為落後的歐美國家也陸續出現反彈，台灣相關零組件廠商可望受惠。此外，除了歐洲持續建置自行車專用道，中國對於電動自行車的需求也激增，主要是中國訂定的新國標嚴格要求電動自行車規格，估計將有一波可觀的換車潮。塑化股也迎來轉機，PVC及ABS因短期新增供給較少，且需求明顯回升，正面看待未來產品利潤。至於受疫情影響的製鞋服飾業，由於台灣代工廠與國際品牌商關係緊密，近期營運同步回升，因2020上半年基期低，2021年上半年成長幅度可觀。最後，由於全球供應鏈生態改變，加上供需狀況持續改善，看好未來價格反彈力道。

=疫苗問世、市場流動性充裕 風險性資產人可期=
2020年進入尾聲，今年來在新冠肺炎疫情的肆虐下，不僅日常生活大受影響，金融市場更是跌宕起伏，所幸近期伴隨著疫苗研發佳音，加上在各國政府全力以政策措施對沖疫情帶來的經濟衝擊，加上美國大選落幕，也使得市場不確定性下降，使得市場信心逐步修復。惟近期因美國紓困法案傳出雜音、時序逢耶誕假期市場交投清淡下，加上股市短線累積不少漲幅而面臨獲利調節壓力，截至24日止，近一週MSCI AC世界指數下跌0.92%。不過從近期公布的經濟數據來看，仍可觀察到全球生產活動仍持續保持擴張，11月全球PMI指數由53上升至53.7，續創2018年以來的高位，其中亞洲和美國皆延續增長態勢。

美歐維持寬鬆貨幣政策態度 市場流動性充裕
展望後市，儘管歐美地區疫情仍嚴峻，但在當局以加強防疫措施，疫苗也已進入施打階段，成熟國家可望率先普及高風險人群的疫苗施打，有助於病例數、住院和死亡人數下降，防疫限制也有望隨著疫苗接種覆蓋率增加而逐步放寬，有機會最早在明年第二季實現群體免疫。

整體來看，疫情對經濟所產生的風險將趨緩的預期心理驅動下，加上當前貨幣與財政的雙寬鬆效益所帶動，在主要央行貨幣政策方面，美聯準會（Fed）12月會議維持每月至少1,200億美元購債規模不變，並強化購債前瞻指引，歐洲央行則於本月加碼PEPP規模5,000億歐元至1.85兆歐元，以及延長購債時程至2022年3月，並表示至少至2023年底，ECB都將維持PEPP到期資產再投資政策，因此在資金動能整體保持偏強預期，仍相對有利於風險性資產表現。

股市相對價值顯優勢 循環性類股料優先受惠景氣復甦行情
隨全球經濟有望逐步改善，循環性類股料最能受惠於景氣復甦，其更具備評價與資金配置偏低的優勢，而近來資金轉往新興市場、金融、歐洲、美國價值與美國小型股的幅度顯著增加，惟預期殖利率短期大幅上升的機會相對低，成長股在低利環境下仍易有較佳表現，中長期投資優勢仍存。現階段來看，股市盈利率（Earning yield）相較於債券殖利率（Bond yield（的相對價值上，股市仍具吸引力，儘管從本益比的絕對位置來看，股市評價稍有偏高，但若考量債市殖利率則仍處在歷史低檔，企業獲利也有望持續復甦，股市表現仍值得期待。

台灣、印度股市可關注 債市可留意高息券種表現
後市對於股市表現仍偏多看待，在美元弱勢之下，新興市場股市表現可望相對突出，當中又以亞洲市場中的中國、台灣、印度相對看好。中國市場方面，隨著景氣逐季復甦、企業盈利預期改善，美中對峙局勢也有望因美國大選底定而和緩，加上中國政府對於中長期經濟發展訂有明確目標及相關政策支持，後市表現仍值得期待；台股方面除了受益於疫苗問世的喜訊外，在低利環境延續，外資今年大幅賣超台股可望於後續出現回補，且台股在貿易戰與新科技趨勢上都站在有利位置，在上述條件的支持下，仍相對有利於台股表現；印度同樣因基本面持續改善，加上政府之財政刺激政策及貨幣寬鬆措施也有助於經濟活動改善，包括OECD、ADB等機構皆預估明年度印度經濟成長率有望上看8%，另一方面在美元弱勢之下也促使外資持續湧入如：印度等新興股市，資金動能亦強，表現仍值得關注。最後在債市方面，在全球低利環境延續之下，仍將有利於資金持續流往固定收益商品，高收益債資產可望持續受惠，表現可持續留意。（作者為群益投信投資長）

=為甚麼現在要談永續投資=
過去十年來，永續投資逐漸成為投資領域至關重要的層面。資產管理業者開始詢問經理人是否擁有整合環境、社會、公司治理（Environment, Social and Governance, ESG）的資歷；一般投資人也對相關產品，表現出極大興趣。

從數字面來看最為明顯。2005年聯合國邀請全球大型機構投資人參與制定並簽署聯合國責任投資原則（Principles for Responsible Investment，簡稱PRI），將環境、社會、公司治理整合到投資策略中。自2006年正式成立至今，簽署機構已經從100家成長超過3,000家，管理的資產規模更是從10兆美元以下成長至2020年的100兆美元。

為什麼永續投資現在如此迫切與重要？

政策面加持 ESG愈來愈不容忽視
雖然永續投資已經談了十幾年，真正風起雲湧卻是近兩年的事。在企業與政府端，與永續相關的規範來勢洶洶，愈來愈不容忽視。

2018年，美國永續會計準則委員會（SASB）公布了一套完整、且全球適用的產業特定標準，為77個產業提供與重大永續議題相關的指標，以及財務量化的標準。投資機構便能依照標的企業所屬產業，找到影響企業財務表現最關鍵的ESG因素，做出精準的投資判斷。2019年底，歐盟正式公佈歐洲綠色新政（European Green Deal），目標讓歐盟在2050年達到碳中和、2030年前碳排放量減少50～55％（與1990年水準相比）。如果要實現2030年的氣候與能源目標，每年將額外需要2,600億歐元投資，大約是2018年GDP的1.5%。

即使今年遇上新冠肺炎疫情，看似分散了大眾對於氣候變遷、永續性的關注度；事實上，「2020年是投資人應對氣候變遷行動的一個里程碑，通過了重大決議、投資持續湧入永續基金。」《金融時報》（Financial Times）7月報導，新冠肺炎不但沒有轉移投資人注意力，反而增強其興趣。「許多投資人擔心，如果未能阻止全球暖化，疫情期間看到的經濟惡果將可能重演。」的確，根據投資研究機構晨星的分析，今年第二季ESG基金的淨流入是711億美元，資產管理總額來到史上最高，逾1兆美元。

施羅德全球與跨國股票投資組合經理人Katherine Davidson就觀察到，後新冠肺炎時代來臨，永續投資更顯必要。一來，ESG評分在前20％的企業，在經濟低迷時期更具韌性，並在整個市場週期中的表現優於大盤；二來，相較於永續性評分較差的企業，擁有較高永續性評分的企業，減少發放股息的可能性也較小。因此，若能將投資收益與永續投資結合，更能透過永續投資增加收益彈性，符合收益投資人對高而穩定的投資收益期待。

然而，獨家的分析與觀察絕非一朝一夕而來。以施羅德投資集團來說，便致力於這塊領域長達20年。

永續議題結合財務分析 替投資人帶來價值
早在1998年施羅德就發表了公司治理政策，是第一個投入ESG資源的資產管理公司。2001年發表社會責任政策；2007年發表全球氣候變遷應對策略，並成為聯合國責任投資原則簽署機構；2016年發表亞洲永續發展策略；2019年連續五年獲得聯合國責任投資原則A+評等；2020年致力於全面將ESG整合至所有投資流程中。（作者為施羅德投信產品經理）<br><img src="https://img.ltn.com.tw/Upload/business/page/800/2020/12/28/193.jpg" wight="500">
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